1、 宏观面对A股市场的基本压力体现在高通胀和国内不顺畅的价格体系导致的价格扭曲对实体经济的损害，可能体现为中下游行业的盈利能力被蚕食。治理高通胀就要继续货币紧缩和加速人民币升值，这对资本成本和制造业的出口均造成压力。显然通货膨胀不能够成投资主题，只是部分产品的价格拐点带来阶段性投资机会，而整体的盈利增长受损是逻辑上的大概率事件。在美国经济仍未走出低谷，中国经济内外交困情况下，股市的流动性吃紧，资金决定了估值泡沫的破裂。
2、 我们观察历史数据发现，上市公司的营运效率已经达到极限，而毛利率和净利率的提升空间已经不大，整体ROE趋于见顶。从行业景气上看，我们阶段性看好能源行业和消费服务业，对制造业采取自下而上的选择方式。我们较为看好的行业为银行、煤炭、医药、食品饮料、零售、汽车、家电、通信、软件、造纸、钢铁、化工和农产品。较为谨慎的是房地产、航空、电力、部分机械、电子制造等。从估值角度看，金融、地产等大盘股具备吸引力。
3、 在没有降低盈利预测的情况下，08年的公允PE在24－29X，09年对应21－24X。从净利润分布来看，金融占到重点300家公司净利润的36％，其一季度40％左右的增长仍有较大确定性，其对整体的贡献达16％。扣除金融，其他行业的盈利预测上下皆有，我们按历史平均的净利润增长率20％考虑降税因素的25％作为08年的净利润增长预期值，在模型中得到2008年的公允PE在20X。沪深300指数27XPE对应点位4800，则我们25％的净利润增长率和20XPE对应点位为3500。
4、 历史数据看，上市公司的净利润增速与估值水平有较大正相关性，即便在上市公司盈利下行的04－05年，仍有部分成长行业跑赢大市甚至估值溢价，我们认为这种现象在2008年仍将存在。
5、 我们的选择首先是防御，对仍旧具备成长能力的行业和个股应在修正估值后体现为明显的超越大盘走势。大盘蓝筹股其估值具备相当优势，可能在流动性好转之际体现为反弹，相对大盘整体抗跌，尤其是金融、地产、钢铁，煤炭虽无估值优势却有景气明朗之利。因此一季度二季度交替之际，大盘可能仍将振荡下行至3500，不排除接近3000的可能性，其间大盘股相对抗跌，估值较高而盈利预期又不明朗的中小市值股票将出现强烈修正。在盈利预期和宏观环境逐渐明朗之后，大盘可能表现为成长行业的溢价与大盘股的稳定表现，预测沪深300的公允目标区间为3900－4200。